那只是一张过期的支票

更新日期:2022年06月17日

       天津达沃斯会议。
       温总理的讲话提振了市场。这一天, 中国沪深股市继上周大幅上涨后继续回落, 但收盘时, 温总理的讲话却落到了地板上。他提到当年的4万亿元, 还提到中央财政上万亿的财政盈余将为稳增长提供支撑, 这似乎给了市场非常坚定的支持。不过, 温总理的讲话也有一些保留。首先, 政策空间仍被界定在预调微调的范围内。六字方针要重要, 措施要准确, 工作要实。”此外, 他还强调, 要着力刺激消费需求, 扩大有效投资, 激发民间投资活力, 这些都与2009年的行动有所不同。但也有坏消息。最新数据显示, 中央财政收入月度增速明显回落。可见, 经济增速放缓对政府收支影响较大。我担心的是, 2009年以来, 民间投资的力量有所下降, 政府投资的拉动作用对宏观经济起到了引领作用。从这段时间来看, 政府投资的可持续性是最大的问题。央行并未按照市场预期下调存款准备金率。与此同时, 居民消费价格指数重回2%以上。油价上涨和国际食品价格暴涨是CPI反弹的导火索, 使央行无法接近期内, 降低存款准备金率和利率水平的措施陆续出台。央行的犹豫对货币供应量产生了负面影响。 8月份, 广义货币M2增速再次回落至13.5%, 比上月回落0.4个百分点。货币供给速度下滑对地方万亿投资融资是一个很大的考验, 因为地方轨道交通和公路项目主要依靠银行贷款, 地方融资平台基本失去作用, 政府自身财政收入有所增加。这是一个令人尴尬的任务。这确实是我们目前面临的一个矛盾。 8月份, 外贸和出口数据更不理想, 制造业指数近期跌破50, 这是政府近期密集批复“铁公基建”项目的主要原因。然而, 刺激政策不仅受制于物价指数的压力。
       另一个需要考虑的因素是经济刺激的边际收益正在递减。 2009年能否达到立竿见影的效果, 还是值得认真评价的。目前的主要问题是庞大的产能和库存与市场的实际需求存在巨大的反差, 这方面的矛盾比2008年的情况还要严重。市场也在关注美联储是否会将推出与2009年和2010年类似的量化宽松, 可以说没有预期可以与目前的情况相比。与QE1和QE2推出时相比, 美国金融机构流动性充裕, 失业率从最近的10.8%回升至最近的8.1%, 长期国债收益率维持在8.1%。在十年低点的情况下, 美国推出大规模资产购买计划的理由并不充分。换句话说, 美国推出QE1和QE2这样的计划没有多大意义, 因为刺激计划的边际效用正在下降。在这里, 我还要引用伯南克在上届央行行长会议上被媒体和投资界的讲话, 这里有几句话被读者广泛忽视, 供大家认真参考。伯南克演讲倒数第二段最重要的部分是, 货币政策不能单独行动, 达到更广泛、更平衡的经济政策所能达到的效果。特别是货币政策无法消除金融风险。整个伯南克上次的讲话只是在突出劳动力市场的疲软,

而这句话告诉我们, 继续购买国债基本上无助于增加就业, 而他们面临的困难也在于新量化宽松的边际收益已经被最小化了。自7月底德拉吉举手拯救欧元以来, 彭曼一直在强调欧元将大幅反弹, 美元将经历中期调整。事实上, 两个多月来, 美元指数已经从 84.1 点下跌。调整到80以下, 12日最低跌至79.5, 现在已经够大了。在欧元区经济面临巨大危险和债务危机愈演愈烈的情况下, 仅靠一个人的言辞和尚处于阶段性的无限购债计划, 欧元能够如此大幅反弹,

这本身就是一个原因。空谈。一个奇迹, 目前很难指望市场会产生更大的影响。为了。德国宪法法院周三批准了欧元区的 ESM 计划, 但德国对自己的义务施加了限制, 德国人只愿意在该计划中承担总计 1900 亿欧元的资金。这是他们的止损。在上述综合因素的影响下, 本周美元下跌的进程明显加快, 尤其是在周二晚间穆迪再次表示对美国AAA主权债务评级不利后, 美元找到了下跌的理由。不过, 美元的跌幅非常接近彭曼所能预测的极限。除了近期欧洲央行的努力外, 导致美元下跌的主要因素还包括全球投资者对新一轮量化宽松政策的预期。
       第五个即将公布。目前, 华尔街交易员对新一轮刺激政策的期待空前高涨。这是一张可以在到期时提取的现金支票吗?不必要!事实上, 星期五很可能是一个新的节点。全球投资者很有可能还在收到空头支票, 或者当你拿着支票去银行提取现金时,

银行柜员会告诉你它已经过期, 故事太长了。基于稳定预期的考虑, 伯南克可能会推出一些中性措施, 但很难有前两轮那样大规模的国债购买计划。目前MBS价格上涨, 市场介入需求不大。因此, 美联储极有可能明确QE3的可能性和确定性, 但设定更高的触发条件。简而言之, 美联储利率会议结束后, 美元结束调整的可能性更大。

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